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El ‘más difícil todavía’ para Marta Ortega y García Maceiras en Inditex: ¿puede seguir creciendo a doble dígito?
Los beneficios de la cotizada se incrementaron un 27 y un 30% en los dos últimos ejercicios, lo que hace que el mercado sea cada vez más exigente con la matriz de Zara, cuyo avance podría quedarse este ejercicio en un 10%
Óscar García Maceiras y Marta Ortega en la última junta de accionistas de Inditex. Foto: EFE/Cabalar
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Cuando acabe el mes de marzo se cumplirán tres años de la marcha de Pablo Isla de Inditex y el ascenso del tándem conformado por Marta Ortega y Óscar García Maceiras como presidenta no ejecutiva y como consejero delegado. En este tiempo, la multinacional textil ha afrontado tanto la reconstrucción tras la pandemia como la salida del próspero mercado ruso y la crisis inflacionaria y, aún así, ha pulverizado a todos sus competidores sin que la moda low cost de Shein y Temu hiciese mella en su negocio. Sin embargo, ahora, el dúo se enfrenta a su primer gran desafío, al menos para algunos analistas, que sostienen que la matriz de Zara tendrá muchos problemas para mantener el vertiginoso crecimiento firmado en este tiempo.
El próximo miércoles, Inditex presentará sus resultados anuales correspondientes al ejercicio 2024. No hay duda de un hecho: la cotizada marcará récord de ventas y beneficios, ya que volverá a crecer en ambas magnitudes. Sin embargo, la duda está en si podrá o no mantener un avance de doble dígito y, ahí hay disparidad de opiniones, ante la sombra de la ralentización del consumo. Sobre la mesa también está la incógnita de cómo se comportará el mercado, especialmente exigente con la cotizada. Lo explica Deutsche Bank en su último informe sobre la compañía, emitido esta misma semana. “Inditex ha tenido una evolución claramente superior en el comercio minorista de ropa, con un desempeño sobresaliente en ventas y ganancias desde el Covid. El precio de la acción ha subido más de un 150% desde mediados de 2022”, apuntan desde la financiera, que advierte: “Esto ha creado el riesgo de mayores expectativas de los inversores y de cómo reaccionarán las acciones cuando el crecimiento de las ventas se normalice”.
Dos años de crecimiento acelerado
Los datos son claros. El grupo de la familia Ortega cerró su ejercicio fiscal 2022 con unos beneficios de 4.130 millones de euros, un 27% más, y el 2023 con una ganancia neta de 5.381 millones y otro espectacular avance de más de un 30%. Ahora, el consenso de mercado dice que marcará un positivo de 5.900 millones de euros, casi un 10% más.
En el caso de las ventas, según Market Screener, el consenso de los analistas sostiene que estas podrían establecerse en cerca de 38.786 millones de euros, con lo que rozarían un incremento del 8%. De cumplirse estas previsiones, no alcanzaría el doble dígito, como sí hizo en años pasados. De 2021 a 2022, la cifra de negocio se incrementó un 17,51% y del 22 al 23, un 10,3%.
¿Qué pasó con la campaña de invierno?
Asegura Deutsche Bank en el mencionado informe que distintos datos le hacen pensar en una desaceleración en el cuarto trimestre del año pasado y el primero de este. “En el tercer trimestre teníamos algunas preguntas sobre los crecimientos de los costos que no fueron bien respondidas por la empresa, y esperamos tener más detalles en los resultados del año fiscal porque las expectativas de los inversores de la expansión del margen se derivan, en gran medida, del apalancamiento de los gastos operativos”, explica el banco, quien también apunta a que “los posibles riesgos de los aranceles de EEUU también están pesando sobre Inditex, dado el negocio exportador centrado en España”.
En todo caso, no hay una unanimidad entre los analistas en cómo afrontó Inditex el último trimestre de su año fiscal, clave para determinar las cifras del grupo. Por ejemplo, JP Morgan prevé un incremento de ventas de un 10% para un periodo que considera «sólido» y asegura que pese a todo, “el grupo sigue cumpliendo todos los requisitos: el mejor modelo de negocio diferenciado y de su clase y un posicionamiento estructural atractivo”.
¿Qué harán los inversores?
En la actualidad, la acción de Inditex cotiza a 50,42 euros, alcanzando el grupo una capitalización de algo más de 157.000 millones de euros. El temor a una ralentización de las magnitudes de la compañía ha hecho que el valor de la acción solo haya avanzando un 1,57% desde principio de año. En lo que va de 2025, el título llegó a rozar los 56 euros y el pasado se anotó su récord histórico, alcanzando un valor bursátil de más de 175.500 millones de euros. Los inversores de la textil levantaron el pie del acelerador tras la presentación de sus resultados correspondientes al tercer trimestre del año, el pasado 11 de diciembre, que no cumplieron con las expectativas generadas por los analistas.
Entre los recientes análisis de la cotizada, el Sabadell también sostiene que la compañía firmará un cuarto trimestre con un avance en sus ventas de doble dígito, un 10%. y será capaz de mantener un margen bruto estable en el 53,8% manteniendo los costes bajo control. El banco también ve en su último informe, emitido esta semana, “buenas indicaciones” para el primer trimestre de 2025, con unas ventas creciendo “a un dígito alto” entre el 8 y el 9%. Es por esto que los analistas del banco catalán mantienen su confianza en el valor e indican su creencia de que las cuentas tendrán “un impacto positivo” en la cotización.
Similar opinión es la que defiende Citi, que también sostiene que la compañía cerró el último trimestre de su año fiscal con un crecimiento de ventas a tipos de cambio constantes del 10,2% interanual, ligeramente por encima de las previsiones del consenso. El gigante le otorga un precio objetivo a la acción de Inditex de 56 euros, una cantidad rebasada por HSBC, que lo eleva hasta los 57.
Las dudas
En cualquier caso, con muchas certezas, pero también muchas incógnitas, el mercado se encuentra expectante ante la próxima presentación de resultados de Inditex. Consultados los últimos informes de las grandes financieras, varias son las dudas a resolver.
En primer lugar si se está produciendo una desaceleración en el ritmo de crecimiento (Deutsche asegura que las búsquedas de Google de la palabra Zara entre los móviles de los consumidores cayó un 5,2% a inicios de año). También si la guerra arancelaria de Estados Unidos podría afectar a los de Marta Ortega, teniendo en cuenta, además, que se convirtió en su segundo mercado con poco más de un centenar de establecimientos. Por otro lado, las financieras también han puesto la mirada en los costes operativos de la multinacional, para saber si estos se verán afectados por la fuerte inversión prevista en Logística.
Dividendo
Por supuesto, otra de las claves que decantará la cotización de Inditex tras la presentación del resultados del miércoles estará en el dividendo por acción que se propondrá a la junta de accionistas. El año pasado se repartió un pago por título de 1,54 euros, un 28% por encima del ejercicio anterior. Ahora, la mayoría de analistas cree que podría llegar a los 1,72 euros, un 11,6% más, repartiendo unos unos 5.360 millones de euros.
Deutsche apuntaba en su informe a un pago de 1,67 euros por acción, que podría llegar hasta los 2 euros en 2026, mientras que JP Morgan apuesta por un reparto de 1,68 euros por título.
