La opa sobre Naturgy eleva el valor de la compañía en 3.000 millones con un mercado del gas en mínimos
La potencial salida de CVC y GIP hubiera sido muy compleja ante un mercado del gas que no espera un gran año y, por tanto, el negocio orgánico no se prevé al alza
Francisco Reynés, pte. de Naturgy
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El valor de Naturgy en el mercado ha crecido en más de 3.000 M€ desde el pasado 15 de abril, momento en el que surgieron los rumores de una potencial opa sobre la gasista. El mercado de futuros del gas prevé precios bajos hasta final de año, algo que dejará un impacto neutro sobre el negocio de la compañía. Una situación que ayuda para la salida de CVC y GIP.
El 15 de abril, tras conocerse a través de la prensa que CriteriaCaixa estaba maniobrando con una compañía emiratí conseguir la salida de la gasista de CVC y GIP, la acción de Naturgy cerró a 20,82 €/título. La empresa presidida por Francisco Reynés valía 20.187 M€.
A ese precio, y en ese contexto, la salida de CVC y GIP suponía un problema. Sobre todo para el fondo londinense, puesto que GIP quedará en otoño en las manos de BlackRock, y serán éstos quienes tomen la decisión.
CVC estaba en la rampa de salida, pero las plusvalías eran mínimas con respecto a su entrada en la compañía. No encontraba el momento de salir. Pero finalmente todo se ha puesto de cara.
En la última sesión del mercado, el viernes 3 de mayo, Naturgy cerró a 24,06 €/título, lo que deja a la compañía con un valor superior a los 23.000 M€, y a la propia CVC con una revaloración de su participación de más de 600 M€.
Diversos analistas consultados por ECONOMÍA DIGITAL en los días posteriores al comunicado oficial de Taqa que confirmó el interés en lanzar una opa sobre Naturgy, manejaban una prima que alcanzase los 24-26 €/título como algo interesante para CVC. Ese rango se ha alcanzado ya, por lo que la prima tendrá una horquilla menor, y la venta será más sencilla. Aunque todo esto se produce sin que Naturgy haya tenido un cambio de perímetro orgánico para valer 3.000 M€ más.
Un mercado en calma
ECONOMÍA DIGITAL se hacía eco en abril de 2023 de un informe que publicaba Barclays donde aseguraba que Naturgy era una buena inversión con el precio del gas mayorista por encima de los 40 €/MWh, según el mercado de referencia TTF.
El documento señalaba que, pese a que podía bajar más el precio a futuro, en ese entorno y con contratos firmados anteriormente, aconsejaban invertir en Naturgy.
El índice TTF del gas está ahora en la horquilla de los 30 euros, y se espera que para el mes de junio esté sobre los 28 euros, con una proyección que no sobrepasa los 30 €/MWh durante este año. Eso supone menos negocio para las compañías gasistas.
Debido al inverno sin demasiadas olas de frío, las reservas de gas se han mantenido altas, por lo que no ha habido movimientos especulativos al alza. Esta situación era muy contraria para los intereses de CVC de cara a una salida, puesto que el negocio orgánico de Naturgy no prevé un gran crecimiento este año.
La acción de Naturgy llevaba en caída libre desde inicio de año. Sin en el impacto externo de un movimiento corporativo, —y teniendo en cuenta las cuestiones bursátiles que castigaban a la gasista por la salida de diversos índices—, era muy complicado una revalorización como la conseguida.
